Когда Банк России снизит ставку?
Как только станет ясно, что начался цикл снижения — полетят вверх и акции, и облигации. Мы это уже видели в декабре, когда стало понятно: повышать ставку больше не планируют.
Когда же этот долгожданный перелом? Вот-вот, за поворотом или через полгода?
Чтобы правильно ответить на вопрос, напомним приоритеты Банка России. Для него главное — это цель по инфляции. А ключевая ставка, как пушка: бьёт по будущим ценам. Поэтому перед тем, как ее применять, ЦБ ждет, чтобы прогноз замедления инфляции стал сверхочевидным.
Давайте попробуем посмотреть на ситуацию глазами ЦБ:
- Рынок труда все еще перегрет.
Люди зарабатывают больше, тратят больше, а предприятия перекладывают издержки на труд в цены. Безработица вблизи исторических минимумов (2,4%), рост зарплат остается высоким (13,6% г/г). Лишь оперативные опросы предприятий показывают снижение дефицита кадров. Охлаждение рынка труда в статистике мы увидим лишь во 2 квартале.
- Инфляционные ожидания остаются высокими.
В апреле не было прогресса вообще. У населения ожидания так вовсе выросли до 13,1%. Но, скорее всего, это связано с тарифными войнами, которые напугали всех мировым кризисом. Страх уже поубавился, так что тренд на снижение ожиданий продолжится.
- Экономический рост, судя по оперативным опросам, замедлился в 1 квартале.
Статистики по ВВП пока нет. ЦБ захочет увидеть и эти цифры, и продолжение охлаждения экономики в оперативных опросах во 2 квартале.
- Кредитование уже удалось остудить, темпы там теперь скромные.
С очищенной сезонностью портфель корпоративного кредитования растет по 0,6% в месяц, ипотека – на 0,2–0,3%, а портфель потребительских кредитов так вообще сокращается уже 4 месяца подряд. Картина очень хорошая. Но ЦБ захочет убедиться, что это не эффект от сезонности расходов федерального бюджета, то есть подождет еще пару месяцев.
Итог.
Чтобы убедить ЦБ, потребуется больше данных. Так что ключевую ставку в июне, скорее всего, оставят неизменной. Может подготовят почву и дадут мягкий сигнал. А уже в июле на опорном заседании могут начать снижение ставки: по итогам 2-х кварталов все факторы станут уверенно дезинфляционными.