Временное потепление
Иван Вербный, аналитик по макроэкономике
В начале четвертого квартала оперативные индикаторы стали указывать на улучшение деловой активности в российской экономике.
Так, в октябре индикатор бизнес-климата из мониторинга предприятий Банка России впервые за 4 месяца перестал сигнализировать о спаде, причем улучшились как оценки бизнеса относительно текущей ситуации, так и ожидания. Помимо расширения спроса и объемов производства предприятия ждут в четвертом квартале увеличения инвестиционной активности и численности работников.
Между тем по историческим меркам значения индексов остаются невысокими. Речь идет лишь о сигналах слабого роста экономики.
На улучшение экономической конъюнктуры указывают и данные платежной системы Банка России: увеличение объема платежей на 3,3% в сентябре по отношению к среднему уровню прошлого квартала. О положительной динамике сигнализирует и сводный индекс деловой активности PMI 50,8 пункта — небольшое, но все же положительное значение, к тому же максимум с февраля.
Текущий оптимизм предприятий может объясняться смягчением денежно-кредитных условий вследствие накопленного снижения ключевой ставки при сохранении неизменно высоких инфляционных ожиданий. В результате кредитная активность, как в корпоративном, так и потребительском сегменте, возросла. При этом фискальная политика (влияние бюджета и налогов) была смягчена до нейтральной в этом году по отношению к экономике. Дополнительно деловую активность поддерживают высокие цены на товары российского экспорта.
◽️Нынешнее улучшение конъюнктуры мы трактуем как слабое и временное. Постоянные негативные шоки на стороне предложения, включая выбытие производственных мощностей, не позволят экономике расти быстрыми темпами.
Потенциал смягчения денежно-кредитной политики сильно ограничен высокими инфляционными ожиданиями, снижению которых как раз и препятствуют постоянные негативные шоки. Из планов правительства следует, что нейтральный фискальный импульс сменится значимо отрицательным. А потому экономика продолжит оставаться в стагнации в ближайшие кварталы.